连续六个月停止增持黄金后，这一次中国央行的态度有所不同。

12月7日，据中国央行数据显示，11月末黄金储备报7296万盎司。财联社记者注意到，这一数据相比10月末增长16万盎司（前值为7280万盎司）。

那么，在近期国际金价下降明显的情况下，如何理解中国央行的增持动作？会对未来国际金价造成影响吗？

11月份黄金价格明显回调，央行出手并不意外

今年以来，尽管特朗普当选美国总统后出现剧烈波动，但整体来看，年内国际金价的涨幅仍然达20%以上。如果12月不再出现大幅跳水，那么今年依然可以看作是黄金大牛。

“意料之中，也在情理之中”，长期跟踪黄金走势的某宏观研究员向财联社记者表示。他认为，对于中国央行而言，相比主要国家，其外汇储备中黄金的比例依然偏少，这意味着其有增持黄金的动力，“关键在于时机的选择”。

实际上，在央行年内首度停止增持黄金时，该研究员就对财联社记者作出过研判，“不排除年内、近期央行会再度增持”。

其理由是，国际金价如果过高，央行继续增持黄金“不划算”，但黄金走跌之时，反而适合央行出手。

Wind数据显示，今年10月份黄金价格创下历史新高后11月份出现明显回调，每盎司价格最低触及2541.5美元，月内下跌达到2.74%。

该研究员明确表示，从中国央行的过往数据来看，“大手笔购金”的行为都发生在此前金价低迷时，今年增持的黄金数量相比过往“不足挂齿”，象征意义较为明显。

10月份全球央行黄金净购入量曾创年内单月峰值

值得注意的是，从此前信息来看，本次中国央行重新购金早有信号。

12月5日，世界黄金协会最新数据显示，各国央行10月份的黄金净购买量为60吨，为2024年的单月峰值。

世界黄金协会的最新信息显示，印度央行主导了今年迄今的购买量和当月报告的购买量。印度10月新增27吨黄金，使其今年迄今的黄金总购买量达到77吨。新兴市场央行继续主导市场，土耳其和波兰的黄金储备今年以来分别增加了72吨和69吨，仅这三家央行就占了今年全球净购买总量的60%。

此外，在此前举办的国际会议上，墨西哥央行、蒙古央行和捷克央行的官员公开表示，在地缘政治紧张局势加剧和利率下降的背景下，黄金占本国央行储备的比例在未来几年仍有可能继续增加。

上述研究员表示，各国央行增持黄金储备，关键因素确实在于地缘冲突和美元信用的下降，各国需要黄金来为国家信用背书。如果对比过往数据就会发现，和平年代，各国央行大多选择抛售黄金；时局动荡时，则会出现相反的操作。不过，近期比特币的强势可能影响部分国家的选择。

“严格来说，各国央行增持黄金的动作，更多是市场风向的作用，可能激励更多投资者买入黄金。但如果从需求角度来看，则影响并不大”，该研究员表示，来自世界各国的黄金消费品需求才是黄金交易市场的主力，“每年可能约有七成左右的黄金是被个人购买，而非央行。”

未来黄金走势会如何？

财联社记者注意到，随着特朗普胜选之后，国际金价从历史新高后一路向下，但近期有所回升。12月7日凌晨，COMEX黄金期货报2654.9美元/盎司，微涨0.25%。

不过，世界黄金协会12月5日发布的数据显示，全球黄金ETF在11月份出现月度流出，这也是今年4月份以来首次发生的反常现象。据统计，11月份累计流出21亿美元，欧洲流出规模最大，但北美地区出现资金净流入。

12月6日，兴业研究张峻滔等人在发布的报告中指出，11月金价波动加大、震荡收跌。特朗普当选后，美元指数和美债收益率继续上行，两者短期上行速度过快，带来黄金和美股波动加大。“总体来看，黄金仍需一段时间震荡修复此前的高估形态。黄金长周期逻辑依旧稳健，但伦敦金未来一年震荡幅度相较于过去一年或将明显放大，而上海金则可能因为汇率因素表现偏强。”

紫金天风期货研究所贵金属研究员刘诗瑶近期发布报告指出，鉴于市场已提前消化了强劲的非农就业增长预期，预计短期内黄金价格将维持小幅反弹态势。自特朗普及其所在的共和党在2024年选举中取得压倒性胜利以来，市场普遍预期新政府将推行放宽监管、聚焦经济增长以及减税等政策，这些措施有望推动美国经济增速。然而，这一政策的另一面是可能引发通胀上升和财政赤字增加。

在这种背景下，若美联储为应对通胀预期而采取“先发制人”的策略，比如通过加息来应对再通胀，这将对黄金市场构成利空。然而，根据实际情况，美联储在2021年曾提出“通胀暂时论”，并在11月的FOMC会议上明确表示，故意低于通胀目标不是政策框架。由此可见，美联储对通胀上升的容忍度偏高而对通胀下行的容忍度较低，因此采取“先发制人”措施抑制通胀的可能性不大，相应地，对黄金市场的潜在利空影响也相对有限。

“短期内国际金价来回震荡的情况可能不会改变。往下区间甚至可能会到2500美元/盎司左右。”上述研究员表示，每次黄金价格创下历史新高后都难免会出现回调震荡，下半年黄金强势的时间已经维持得足够长。长期来看，黄金牛市应该还没有结束。近期来看，国际金价的最大对手还在于比特币，“投资者的共识至关重要”。

作者：彭科峰，36氪经授权发布。